前两天看到一则新闻，说受传统观念影响，上海市约有三成多妇女一旦知道自己怀孕，就开始不再刷牙，分娩后也迟迟不恢复刷牙习惯，导致这部分人群患牙龈炎和牙周炎的比例比一般人群高出许多。
    在中国经济最发达的上海尚且如此，其他地区的群众对牙齿保健的认识可想而知。在我们国家，“牙疼不是病”的观念深入人心，很多人得了牙病也不去看。据我国第二次全国口腔健康流行病学调查统计资料显示，目前我国患有龋齿的人口总数为5.6亿，7岁以上人口80%患有各种各样的口腔疾病，而90%以上的人并没有去医院就医。除了对牙病的认识不足，很多人也对私人诊所有偏见。我有一个好朋友的母亲曾经饱受牙痛之苦，可当我叫长辈去佳美口腔免费看牙的时候，却遭到断然拒绝，“我是不会到你们小诊所看牙的。”
    有人说，小小的牙齿能有多重要？殊不知，小小的牙齿甚至可能影响了我们的国家形象。一位外国朋友曾告诉我，自己在一群亚洲人中判断谁是中国人的方法就是看他的牙齿……。当时我被深深刺痛了。说鄙视也好，侮辱也好，但中国人的牙病问题确实是存在的。从一个人的牙齿，可以看出他的出身、性格、爱好、修养……你不爱牙，牙不爱你。如果不重视牙齿保健，甚至可能造成牙齿脱落的严重后果。到那时，高呼“我怎么拯救你？我的牙齿”也无济于事。
    从我最初涉足口腔市场，发展到今天的多家连锁，可以说佳美的成长见证了国人对牙齿态度的变化过程。四年前的北京口腔市场，预防和保健的比例占15%，牙齿急诊占35%，牙齿美容占50%。目前的比例是，预防和保健的比例占25%，牙齿急诊明显减少，变成了20%，牙齿美容达到55%。从单纯为了看牙疼，到为了保健和美容，这是一个循序渐进的过程。
    但是来我们佳美的毕竟还是大城市的少数人，中国还有很多小城镇居民，还有九亿农民，让每个农民都能享受到口腔医疗保健并非易事，让每个农民多知道些爱牙护齿的知识倒是当务之急。
    9月20日，正是全国爱牙日，借助这个契机，希望更多人关注牙齿健康。毕竟“东亚病夫”的帽子早就摘掉了，国家繁荣富强，08年奥运也近在眼前，我们决不应该允许自己在牙齿上露怯。身为佳美口腔的当家人，宣传口腔卫生知识、引导更多人注重口腔保健，我责无旁贷。希望所有的朋友都能关注牙齿，用健康的牙齿、灿烂的微笑迎接奥运，迎接世界各地的朋友。

上个周一，仓促中突然决定改向社会发行的2000亿元特别国债正式发售。这一单共计319.7亿元，一周下来的信息反馈是，特别国债卖不大动，非但购者寥寥，甚至问询者也不多。

此现象让货币当局有点儿尴尬，却在意料之中。早在货币当局宣布特别国债发行“转向”之时，我就与同事议论，担心本次特别国债可能买不大动。理由是，货币当局面临“利率困扰”，左右都为难。

要想吸引个人投资者买特别国债，利率必须明显高于同年期银行存款利率。这是前置条件。还有，考虑到国家已进入加息周期----虽说货币当局从未公开确认此说法，但个人投资者多半是这么看的，因此，除了正常利率要高于同年期存款利率，货币当局在确定特别国债利率时，还须考虑加息的因素，并在特别国债利率上所有反映。否则，即便是保守型的个人投资者，也不大会对特别国债产生购买意愿----明显的不划算吗！

特别国债利率要高于同期银行存款，这属于常识，货币当局心知肚明。然而，货币当局却“不便”把利率抬高到令个人投资者能接受的程度。这听上去有点匪夷所思，实乃货币当局有难言之隐。首当其冲之“隐”，要数“按下葫芦又起瓢”：

众所周知，发行特别国债，旨在压缩流动性泛滥。问题是，当特别国债的利率抬高到个人投资者能接受时，货币当局手中储备的外汇对外投资回报的压力也随之水涨船高，否则社会舆论会不依不饶。此前，货币当局投资美国黑石，仅仅造成一部分帐面亏损，舆论压力之大就已出乎想像。出现“内”受制于“外”的钳制？关键的一条是，倘若对外投资的回报没特别国债的利率高，那么，对外投资的合理性就会受到舆论的极大质疑。一言以蔽之，舆论会拷问：肥水为何浇灌了外人田？

还有，特别国债的利率一高，货币当局自身也不大容易承受，因为利率直接决定着特别国债的发行成本。这个成本最终是要全体纳税人来分摊的。虽说，国内金融知识普及率还不高，纳税人分摊特别国债的发行成本尚属“隐性分摊”，但毕竟越来越多的纳税人已明白了其中的奥妙。如是，又会引发舆论的反弹。

此外，特别国债是通过人大授权后由货币当局发行的。其发行成本（包括利率开销），最终须接受人大的预算审核，成本越高，审核时通过的“难度系数”越大。而且，随着人大代表或常委会组成人员“主人翁”意识的逐渐增强，审核时敢于和善于“七嘴八舌”者也日趋增多......

除了特别国债不受个人投资者青睐，货币当局控制流动性泛滥的传统手段还有三项：一项是加息（调高存贷款利率），另一项是发行央票，再一项是提高存款准备金。可是这三项手段也愈来愈不好使了：

加息虽说可抑制流动性过剩，但同时导致人民币升值预期同步放大，热钱加速流入国内，形成流动性边压缩边增加的尴尬。而美联署突然降息，甚至还可能持续降息，倘若国内继续加息，控制热钱流入的压力势必更大。

发行央票虽说可用低利率“强迫”国内商业银行按盘子大小指令性购买，但行政色彩过浓，面对产权日趋多元化的银行改革态势，也不能反复使用，否则，银行的大小股东们会有意见。

至于存款准备金，经连续提高，基本上已碰到了天花板，最多再提一两回就到顶了。

同样动用货币政策工具，成熟市场经济国家往往见效较快，国内通常见效缓慢，甚至顾此失彼。就我所察，不是我们运用货币政策工具的技巧不如人（当然也有此因素），而是彼此经济过热的发病机理大不同。成熟市场经济国家，过热往往系每个经济运行周期中的自然现象，并非结构性（实质性）矛盾所致，类似于受了点伤风感冒，吃点治表的药即可。而我们呢，经济过热通常不是缘自于一般的伤风感冒，而是结构性矛盾所致的失衡，其症状往往表现为伤寒状。

此轮宏观调控4年多来，投资和外贸两驾马车跑得过快，内需这驾马车却一直跑不快。而在内需的“内部”，房地产和股票市场却偏偏跑得太快。以至于三驾马车之间互相失衡，内需这驾马车亦呈跛脚状。何至于如此？收入分配、政府投资、公共用品与服务供给、社会保障等等，都属制约因素，我就不重复炒“冷饭”了。

我只想强调一点，很有可能，“金秋十月”之后，宏观调控从思路到手段，会作出相应的调整......

日元套利交易盛行国际金融市场已有10年时间，如今再次引起广泛关注。尽管套利交易是一种合理的市场行为，但是因其造成了全球金融市场动荡，而且其根源在于日本政府的货币政策，因此有必要通过国际政策协调加强管理。

    日元套利交易盛行的原因

    日元套利交易是当前最盛行的套利交易。套利交易（Carry Trade）就是投资者通过外汇交易，抛售低息货币，转为持有高息货币资产，以赚取利差。如果投资者预期低息货币的升值幅度小于利差，套利交易就会发生。日元套利交易的操作流程是，抛售持有或者借入的日元，转向其他货币资产。据国际清算银行估计，目前外国投资者的融资性套利交易规模高达1700亿美元。此外，来自日本国内的套利资金还有4000亿美元左右。

    低利率是日元套利交易的直接原因。在全球主要货币中，日元利率最低。尽管日本自去年结束零利率政策以来两度加息，但目前日元官方利率只有0.5%，而美元为5.25%，欧元为4%，英镑为5.75%，澳大利亚元更是高达6.5%。由于美元是最主要的国际货币，美元资产流动性最强，所以绝大多数日元套利交易都是对美元的，或者通过美元再转化成其他货币。

    弱势日元政策是日元套利交易长盛不衰的根源。为了摆脱经济衰退，日本长期实行弱势日元政策。市场普遍认为，日本银行对美元兑日元汇率的底线是115，一旦接近这个水平，日本银行就会进场干预。如果现在的汇率水平在120，美元对日元最多贬值4.17%，贬值幅度小于4.75%的利差，套利交易基本就稳赚不赔。弱势日元造成了这种市场汇率预期，使得投资者有恃无恐地进行单向的投机。

    日本官方缘何熟视无睹

    日元套利交易切合了日本政府的意图。

    首先，固化了日元汇率的弱势。在进行套利交易时，投资者要通过外汇市场抛售日元，日元自然就会走跌。如前所述的套利机制，使日元汇率始终处于升值预期但不升值的状态。正由于此，近来日本经济复苏之势趋稳，而日元汇率依然不断走低。

    其次，输出过剩的流动性，有利投资立国战略实施，缓解储备增长压力。为了刺激经济复苏，2001年以来的零利率政策使日本陷入流动性陷阱，造成流动性大量过剩。在国内投资机会不足的情况下，过剩的流动性只能向国际输出。截至2006年底，日本对外净债权为18086亿美元，其中私人部门对外净债权为9133亿美元，超过外汇储备规模。该年日本对外债权增加2768亿美元，其中私人部门的海外资产就增加2284亿美元，而储备仅增加484亿美元。

    再次，助推日元国际化。近年来，日元在全球外汇储备中的比重下降，但是套利交易增强了日元在国际资本市场上的地位，日元国际化出现一降一升的模式。据估算，自2005年底以来，由于外国投资者倾向于使用日元筹集资金，海外的日元资产增加了6万亿日元。美元是全球投资者持有的主要资产，而日元正在成为投资者的主要负债来源，符合日元的国际化定位。

    由此看来我们就不难理解，为什么对日元套利交易带来的问题，日本官方基本上熟视无睹，只是表示关注，并没有采取实质性行动。

    增加全球金融市场脆弱性

    日元套利交易加剧全球流动性过剩。流动性过剩是当前世界经济的难题，也是全球范围内资产飙升的重要原因。日元套利交易对流动性的影响，不仅局限于直接注入的数千亿美元，间接影响可能更大。由于投资者可以很便宜地借到日元资金，日元套利交易使得其他国家的紧缩政策效果大打折扣，抑制了全球利率的上升。例如，美联储自2004年6月连续17次加息，但利差的扩大驱动了日元套利交易，使美元短期利率上扬而长期利率基本不动，甚至出现期限倒挂的现象。这是全球流动性不断泛滥的重要根源。

    助长全球金融市场的投机。日元套利机会的长期存在，使得全球投机之风不断蔓延。2006年5、6月间，全球金融市场出现风险溢价下降的趋势，资产价格经历一轮上升行情。来自日元套利交易的资金，不仅流进发达国家，也流入新兴市场国家，不仅进入金融市场，也大肆渗透到商品市场。高额回报使得投资者出现过度自信，增加投资的非理性行为，风险溢价继续下降，出现了泡沫的苗头。

    放大全球金融市场脆弱性。一旦市场发生变化，投资者的预期发生改变，由于缺乏充足的保值措施，套利交易者就会改变交易方向，造成金融动荡。今年2月底3月初的全球资本市场动荡，尽管起始于中国A股市场黑色星期二，但市场认为根源在于融资性日元套利交易的平仓。由于美国经济增长出现下滑的势头，同时市场预期日本银行可能加息，造成日元套利的预期成本上升。为了避免损失，投资者开始将短期日元套利头寸平仓，大量抛售非日元资产，市场上风险溢价急剧上升，资产价格暴跌，引发了严重的全球资本市场动荡。日元套利资金渗透到全球各个地区，增加了动荡的传染性。至今，这场动荡还未结束，美国次级抵押债券这样的高风险市场受到冲击最大，依然余波未平。国际社会普遍认为，随着资产价格回归正常水平，世界经济潜在风险显现，如美国经济衰退、全球通胀压力上升、全球贸易失衡、油价波动剧烈等，日元套利交易带来的冲击将比此次更大。

    带来汇率无序波动的冲击。日元套利交易使日元走弱，其他货币走强。套利交易基于不同货币之间利率和汇率的不匹配，源于政策不协调，由此使汇率波动脱离经济基本面。同时套利交易的遽然增加或减少，更是加剧了汇率波动。在这种情况下，汇率波动不再是吸收冲击的缓冲器，反而成为经济冲击的根源。

    东亚遭遇以邻为壑

    作为日本的邻国，其他东亚国家成为日元套利交易的重要受害者。

    日元套利交易的负面影响在东亚表现最为明显。亚洲经历了资本流入浪潮，过去两年每年都有2000亿美元资金进入，其中不乏日元套利资金。在实业投资机会有限的情况下，资本流入加剧了金融资产泡沫，金融市场跌宕起伏，债务性外汇储备增加。一方面对外负债增加，另一方面以外汇储备为主的对外资产增加。这种资产置换的结果是，外国投资者在本国获得高收益，本国大量持有低收益资产，造成国民财富流失。

    日元套利交易加剧东亚国家货币升值压力。由于美国庞大的双赤字，美元存在很大的贬值压力。套利交易使日元不升反贬，向其他国家特别是东亚转移了升值压力。套利资金的进入也助长了升值压力。这种来自市场交易因素的汇率走势，增加了东亚国家管理汇率的难度。这同时也表明，在目前无序的国际货币体系下，新兴市场国家有必要加强汇率管理，不能放任完全由市场决定，避免汇率波动对经济造成冲击。

    日元套利交易使得日元在短期走软，有助于日本的出口。例如，最近一段时间，日本对欧洲的出口增长很快，达到两位数。但是，套利交易也限制了日元波动范围，不能改变汇率的长期走势，因此不会对日本的出口产生长期实质性影响。事实上，导致套利交易的弱势日元政策才是对日本乃至东亚其他国家贸易影响最直接的因素。

    日元套利交易不会改变东亚基本的贸易格局。在世界市场上，日本的产品和东亚其他国家竞争性不强，不会产生很强的替代效应。而且，由于日本在东亚有大量直接投资，日本出口增长也会带动这些日本跨国公司的出口，能抵销一部分替代效应。从根本上看，中国已经成为东亚经济发展的主要动因，以中国为中心的东亚贸易格局正在形成，即一面是中国对美国的顺差，另一面是中国对东亚其他国家的顺差。是结构性变化，即全球制造业地区格局和东亚生产分工格局的调整，促成了这种贸易格局的形成。

    管理日元套利交易的风险，需要日本的政策有所改变。有必要加强国际协调政策，约束日本过于宽松的货币政策和弱势日元政策，使其承担起政策溢出的调整责任。

那些人士的有力论据是：一，十七大的召开一直强调民生；二 即将征收的物业税的冲击作用；三：政府的调控的力度加大（贷款，土地储备贷款的增大）等等。 
      我说自己的想法：十七大召开让我们看到了点胜利的曙光，但房地产产业是我国经济的支柱产业可能一下子遭到严重打压吗？我个人认为国家推出的一些措施本意不是来打压房市的而是给房市降温的只是防止其过热而已的 只是一些媒体和百姓误读了；

    物业税的征收是能给购房者能够带来心里的紧张和房价缩水的预期 但那只是心里作用  事实是物业税只能打压那些靠拥有多套住房的并靠其进行出租的房产拥有者，对开发商一毫无作用 那些发展商们会通过塑造品牌或对房产进行升级来进一步拉高房价反而会对那些真心买房者来说是个打击因为购房的刚性需求是不可能变的。可笑的是有专家通过简单的数学公式算了一下说物业税征收能使房价降低4层 无聊！房地产市场是一个属于市场经济失灵的板块在加上中国的市场经济还远远不健全 怎能通过公式来推算呢？；

    25号央行宣布提高存款准备金现为13个百分点 这无疑是央行的一种紧缩信号 但效果到底怎样呢？央行一直推出这些不痛不痒的措施没见效果有多明显，还有就是房地产开发及土地储备贷款受到严格管控这只对那些小开发商带来点压制作用 对那些大财团来说是无稽之谈。另外国土资源部正式发布了措施：必须付清整宗地全部土地出让金后，方可领取国有建设用地使用权证。这对现在的官员考核实行GDP作为唯一标准的制度和房市背后的官商勾结现状形成了明显的冲突，一个当地官员怎么可能放弃自己的业绩来维护政策的落实度呢？.....我个人觉得房价不太可能普遍懂得一下子跌下来的，政府们该好好的落实社会保障制度了！！！！

 周六晚上九点多，接到香港朋友电话，约在星巴克见面。十分钟后，她又来电，改地点。因为她踏进那家星巴克时，服务生告知，“本店营业到晚上十点。”对一个香港人来说，22：00打烊的星巴克不可思议。何况，她当时站立的位置在上海，淮海中路，紧靠著名的“新天地”。2000年以来，这里被认为是中国内地消费力之巅。  
    同日，国家统计局原局长李德水预计，到今年年底，中国GDP（国内生产总值）可能突破23万亿元，将与德国的水平相当。过去五年，中国经济总量相继超过法国、英国，居世界第四。渣打银行上海总裁斯蒂芬·格林则认为，国家统计局对中国实际GDP低估了10%到20%，因此，中国可能“几个月前就已经超过了德国。”

    以上有关中国的最新统计数字表明，全球经济一个最重要的接班人似乎在加速度地跃上台面。然而，它面临的麻烦跟它显赫的地位同样醒目。

    首先，接班人的增长仍需仰仗在位领袖的肚量。领袖有恙，尚能饭否？

    发生在星巴克的消费事件对长期在内地生活的中国人而言，司空见惯。表面，作为一种饮料，咖啡消费涉及口味偏好。实质，作为一种生活方式，消费行为本身并不是普通中国人的首选。他们更看重一家跨国连锁咖啡企业带来的商业机会和就业机会，而不是意式咖啡和美式咖啡的文化之争。在中低收入群体的字典里，“惮精竭虑”一词，只会用于形容挣钱，而非花钱。如果他们薄有积蓄，也仅会考虑将其转移到可进行证券投资的账户。惟一的例外是住宅消费，醉翁之意不在酒，土地附着物和它背后的土地使用权在中国人眼中别具投资价值。

    内部消费不足且谋求经济增长，中国出口对外部市场的依赖有增无减。数据显示，今年中国国内消费者支出对经济增长的贡献率还不如去年。换言之，出口引擎照旧高速运转，可替代它的国内消费增长则未见明显起色。最近几年，中国脱颖而出得益于全球经济的表现，美国人的消费能力更起到至关重要的作用。世界范围的流动性过剩，迫使美联储采取制造需求的货币政策，直到需求增长严重偏离潜在产出水平。当有足够多的钱维持美国人虚高的需求时，乐为供应商的中国经济当然也能分享其成。但次级贷款危机发生后，形势可能逆转。

    其次，接班人须习惯来自传统权势集团的批评，而那些出于利己目的的批评助益不多。

    我相信，当中国GDP超过德国时，各大进口国新一轮针对人民币汇率的批评肯定尾随而来。其实，金融体系不完全开放，货币不完全自由兑换，都是对结构失衡与增长模式单一的中国经济的补救。如果国内消费上不去，出口依赖下不来，价格控制不放开，本币大幅升值绝非特效药。长期可信赖的政策，惟扩大内需、鼓励消费。只是，谈何容易。

    GDP规模的赶超并不是接班人准备充分的表现。一个能担当大任的中国经济还需经历一系列痛苦转型。没有先例可以保证转型成功，接班人也不一定能接班。只要普通中国人的消费能力仍受限于分配不公造成的收入低增长，消费愿望仍受制于公共产品供应不足的负实际利率环境，中国从德国手中接过的荣誉，一文不值。